Fonds Profil:

Der LaRoute Absolute Return Balanced Fonds basiert auf einen Multi-Asset Ansatz, dessen strategische Asset-Allokation folgende Asset-Klassen beinhaltet:

• Aktien Europa
• EUR Investmentgrade Unternehmensanleihen
• EUR Staatsanleihen
• EUR Covered Bonds
• Colleteralized Loan Obligation (CLOs)
• Volatilität

Die Auswahl und Gewichtung der Asset-Klassen erfolgt im Hinblick auf die langfristig zu erwartenden Risikoprämien, sowie auf die Ausgewogenheit der Beiträge zum Gesamt-Portfolio-Risiko (Risiko-Paritäten-Prinzip). Angestrebt wird ein Sharpe-Ratio von größer als 1.

Die Asset-Klassen Aktien, CLOs und Volatilität werden über Zielfonds durch spezialisierte Asset-Manager gemanaged. Der Aktienzielfonds wird dabei von LaRoute gemanaged, CLOs und Volatilität werden an externe Manager vergeben.

Der Fonds ist grundsätzlich auf eine kurze Duration von ca. 2 Jahren ausgerichtet.  

Asset-Klassen Strategien im Detail:

Aktien:

Der Publikumsfonds LAPLACE European Equity verfolgt einen quantitativ fundamentalen Value Ansatz und investiert in europäische Aktien von Unternehmen, die mittel- bis langfristig ein überdurchschnittliches Kurspotential erwarten lassen. Ziel des Prozesses ist das Herausfiltern von quantitativ und qualitativ hochwertigen Unternehmen. Dabei werden in unterschiedlichen Zeitabständen über das Investmentuniversum fünf unterschiedliche Screens durchgeführt. Hierzu gehören der Qualitäts-, Dividenden-, Contrarian-, Multiple- und Insider-Screen. Das Ergebnis der Screens sind potentielle Kaufkandidaten, die in einer zweiten Investmentstufe durch technische Indikatoren abgeglichen werden. Die Screens basieren z.T. auf empirischen Studien, in denen über einen langfristigen Anlagehorizont eine Outperformance der 10%-günstigsten Titel (Value) gegenüber den 10%-teuersten Titel (Growth) erzielt wurde.

• Qualitäts- und dividendenstarke Aktien werden in schwierigen Börsenphasen präferiert. Für uns sind Qualitätsaktien solche Unternehmen, die entweder eine hohe Liquidität aufweisen oder nur gering verschuldet sind. Zudem sollten die Unternehmen in der Lage sein, gestiegene Inputkosten mit einer Zeitverzögerung an Ihre Kunden weiterzugeben. Neben einen hohen Return on Equity sollten die Unternehmen auch eine gute Rendite des freien Cash-Flow aufweisen.
• Bei den Dividenden Titel wird neben der erwarteten Dividendenrendite darauf geachtet, dass die Dividendenzahlungen nachhaltig sind. Wir favorisieren die Unternehmen mit einer hohen Dividendenrendite, konstant bzw. steigenden Dividendenzahlungen, sowie einem Payout Ratio zwischen 40-60%. Diese Unternehmen sollten auch in einer schwierigen Marktphase an ihrer Dividenden-Politik festhalten.
• Aus den Screening-Ergebnissen können die jeweils 10% günstigsten Unternehmen (Value) in den Fonds gekauft werden. Aus dem Insider Screen können Unternehmen ins Portfolio kommen, in denen Unternehmenslenker innerhalb der letzten Monate in größeren Volumen eigene Aktien gekauft haben.

Unternehmensanleihen:

Unsere Investmentstrategie ist darauf ausgerichtet stabile Erträge mit qualitativ hochwertigen Anleihen zu erzielen, deren Emittenten über ein in Bezug auf die Fremdkapitalfinanzierung vorteilhaftes Geschäftsmodell verfügen. Wesentliche Faktoren für die Auswahl hochwertiger Bonds sind die langfristige Performance des Unternehmens, die Aktienbewertung sowie die Kapitalstruktur [1].

Konkret erfolgt der Investmentprozess in zwei Schritten:

• Im ersten Schritt werden die Komponenten des iBoxx Investment Grade Corporate Index nach 10 Sektoren klassifiziert. Die Gewichtung im Portfolio erfolgt dann abweichend von der Methodik des Index nicht nach Marktwerten, beziehungsweise nach Emissionsvolumen, sondern nach dem Risiko Paritäten Prinzip (Risk Parity). Sektoren werden gemäß ihrem Beitrag zum Gesamtportfoliorisiko gewichtet.
• Für die Selektion der Bonds  wird ein strukturelles Kreditrisikomodell verwendet, welches auf den Nobelpreisträger Robert Merten zurückgeht. In den einzelnen Sektoren werden die aktuellen am Markt gehandelten Kreditrisikoaufschläge (OAS-Spreads) mit den aus dem Bewertungsmodell ermittelten fairen Spread-Werten verglichen. Illiquide Bonds sowie Bonds mit erhöhten Kreditausfallrisiken werden nicht berücksichtigt. Im Ergebnis wird jeder Sektor mit qualitativ hochwertigen und zugleich unterbewerten Bonds abgebildet.

Literatur:

• B. Bruder and T. Roncalli, 2012, Managing Risk Exposures using the Risk Budgeting Approach
• T. Roncalli and G. Weisang, 2012, Risk Parity Portfolios with Risk Factors
• Moody’s Analytics, June 2015, Credit Risk Modeling of Pulic Firms: EDF9
• CQF Lecture: Credit Risk, Structural Models
• Bloomberg Credit Risk DRSK <Go>, Whitepaper

Staatsanleihen:

Im Gegensatz zu den Benchmark-Indizes wird die Ländergewichtung nicht durch die Höhe des Emissionsvolumens, sondern gemäß dem Risiko-Paritäten Prinzip bestimmt.

Covered Bonds:

Die Ländergewichtung wird nicht durch die Höhe des Emissionsvolumens, sondern gemäß dem Risiko-Paritäten Prinzip bestimmt.

CLOs Strategie:

Besicherte Unternehmenskredite aus unterschiedlichen Branchen aus Europa und Nordamerika, mit unterschiedlichen Laufzeiten und Ausgestaltungen, werden gebündelt und in Form von handelbaren liquiden Wertpapieren (gelisted mit ISIN) angeboten. Diese Bündelung erfolgt durch Spezialisten, die wie Fondsmanager agieren und zu jedem ihrer CLOs verschiedene Investitionsklassen (Tranchen), von AAA bis hin zu nicht gerateten Tranchen anbieten. Die Struktur eines CLOs ist immer identisch. Die Gesamtlaufzeit ist auf maximal 15 Jahre ausgelegt. Das Kreditportfolio wird aktiv gemanagt und klar definierte Allokationsgrenzen innerhalb des CLOs sorgen für eine hohe Granularität und klare Regeln, die immer eingehalten werden müssen. Der CLO sowie der CLO-Manager werden von der jeweiligen Landesaufsicht und einem Trustee beaufsichtigt. Die Besicherung der CLOs ist transparent und bis zum „kleinsten Kredit“ für jeden Investor nachvollziehbar. Die Asset-Klasse hat folgende Vorteile:

• Die Besicherung von CLOs erfolgt auf Basis eines Pools erstrangig besicherter Unternehmenskredite, die im Fall einer Insolvenz vor den „klassischen Unternehmensanleihen“, den senior unsecured Bonds bedient werden. Daher liegt auch die Rückholquote (Recovery-Rate) grundsätzlich höher (60-90%) als bei Corporate-Bonds (20-50%).
• Die Unternehmenskredite im Pool basieren auf einem Unternehmensuniversums von ca. 22.000 Unternehmen, wodurch ein hoher Diversifikationsgrad ermöglicht wird (z.B. durch folgende Kreditnehmer: Bayer AG, Douglas AG, Dell AG, Orangina-Schweppes, Avaya Inc., Mercedes-Benz AG, uvm.).            
• Hinzu kommt die hohe Granularität des Besicherungspools von ca. 150-300 unterschiedlichen Unternehmen aus unterschiedlichen Branchen und Ländern. Diese werden vollumfänglich dokumentiert und in einem monatlichen Report zur Verfügung gestellt. Die jeweilige Landesaufsicht bzw. der Trustee begleiten und kontrollieren die Einhaltung und Umsetzung der gesetzlichen Anforderungen.
• Der Investor kann sich je nach Rendite- und Risikoappetit die jeweilige Tranche eines CLOs von AAA bis hin zu nicht gerateten Tranchen auswählen.
• Während die Unternehmenskredite eine Handelbarkeit von Valuta t+5 bis zu t+90 aufweisen, sind CLOs ähnlich liquide wie Corporate Bonds. Mit einer Valuta von t+2 bzw. t+3 lässt sich im Verhältnis zu den Unternehmenskrediten wesentlich schneller auf Marktveränderungen reagieren.

Volatilitäts Strategien:

Die Fonds erschließen Investoren die sogenannte Volatilitätsrisikoprämie. Diese resultieren aus der Differenz zwischen impliziten und realisierten Volatilitäten, die der Manager über das Schreiben von börsengehandelten Optionen (als Short-Straddles oder synthetische Variance Swaps) erschließt.

• Risiken aus der Bewegung der Basiswerte (sog. Delta-Risiken) sichert der Manager weitgehend ab.
• Die Strategien können sehr breit über verschiedene Asset-Klassen und Regionen diversifiziert werden.
• Zusätzliche besteht die Möglichkeit potentiell erhöhte Shortfall-Risiken durch unerwartete Ereignisse durch die Implementierung von Tail Hedge Strategien zu reduzieren.

Die Anlage des Collateral erfolgt breit diversifiziert überwiegend in verzinslichen Wertpapieren.

STAMMDATEN

FONDSKONDITIONEN

1) Die Gesamtkostenquote (Total Expense Ratio) gibt die vom Fonds getragenen Kosten insgesamt (mit Ausnahme der Transaktionskosten und der Performance Fee) bezogen auf das durchschnittliche Fondsvermögen innerhalb des letzten Geschäftsjahres an.

2) Ergänzend gelten die jeweiligen Bedingungen der Depotstelle oder Ihrer Hausbank.

*Quelle Performance- und Risikodaten:
Eigene Berechnungen, Bloomberg und INKA. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung

Möglichkeit einer schnellen Änderung von einer konservativen zu einer auf Wachstum orientierten Anlagestrategie, wenn der Aktienmarkt sich in einem Aufwärtstrend befindet.
Diversifizierung über Asset-Klassen, da das Portfolio in Anleihen und Aktien investiert.
Möglichkeit zur Generierung aktiver Renditen sowohl durch die Allokation als auch innerhalb der Asset-Klassen.
Verwaltungsgebühren sowie die Kosten der Überwachung werden minimiert.
Volle Transparenz bis auf Einzeltitelebene. Kein Einsatz von komplexen Strukturen.

Die Gebühren sind unabhängig von der Gewichtung der Vermögensklassen innerhalb des Fonds.
Unzureichende Erkennung von Trends kann zu Verlusten bzw. niedrigen Renditen führen.
Aktives Management der einzelnen Asset-Klassen kann zu Verlusten bzw. niedrigeren Renditen gegenüber der entsprechenden Benchmark führen.
Risikomanagement über Risikobudgets kann in volatilen Märkten zu Performanceverlusten führen.